营收同比高增单车ASP小幅下滑。营收端：2025Q1销量100.1万辆，同比+59.8%，环比-34.3%，其中高端车型占比5.3%，同比-0.9pct，环比+1.2pct，出口占比20.6%，同比+5.0pct，环比+12.8pct。受益整体销量同比提升，2025Q1公司营业收入1,703.6亿元，同比+36.3%，环比-38.0%；ASP：2025Q1单车ASP13.34万元，同比-0.79万元，环比-1.08万元（主要原因是国内市场王朝海洋车型小幅降价及产品结构变化所致）。

　　单车毛利、净利小幅下降研发费用率提升。毛利端：2025Q1整体毛利率20.1%，汽车+电池毛利率23.9%，比亚迪电子毛利率6.3%，考虑2024Q4会计政策调整（销售费用中的保证类质量保证改为列示于营业成本，多计提营业成本124亿），2025Q1整体毛利率同比-1.8pct，环比-1.4pct；汽车+电池毛利率同比-4.2pct，环比-1.6pct，我们判断毛利率环比变化主要受规模效应减弱影响；单车毛利方面，2025Q1单车毛利3.18万元，环比-4,837元。费用端：

　　2025Q1公司销售、管理、研发、财务费用率3.6%、2.9%、8.3%、-1.1%，合计费用率13.7%，研发费用率增加主因是研发人数增加、刚性支出更加，财务费用变化主要是汇兑收益增加所致。净利端：归母净利为91.5亿元，同比+100.3%，环比-39.1%，盈利同比增速高于销量增速，预计主要受益出口销量占比提升及规模效应加强影响；单车净利方面，2025Q1公司单车净利0.87万元，同比+2,076元，环比-602元。

　　海外建厂加速推进2025智驾平权加速。出海：受益新车型导入及滚装船投入使用，2025Q1出口销量20.6万辆，同比+110.5%。2025年，公司将加大海外市场投入，积极布局巴西、乌兹别克、匈牙利、土耳其、印尼布局工厂，同时加速出口，出海有望在欧洲、东南亚、澳新迎来快速发展，出海亦有望提振盈利。

　　智驾平权：公司拥有数据优势，以“规模化”与“普惠性”为底层逻辑，有望加速智驾平权，鲶鱼效应或将带动其他车企追赶，正式开启中国汽车的智驾平权时代，带动产业链协同发展。